吴婷:港交所蝶变,中概股扎堆“双重上市”

首页 · 2023-01-06

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如果你很关注资本市场,那么“双重上市”这个词你一定不会陌生。光是在2022年12月这一个月,就有金山云、中通快递、BOSS直聘等好几家公司,选择在香港双重主要上市。其中BOSS直聘也是我们嘉宾商学的校友企业。

所以,很多同学问起我,什么叫双重上市。其实这对香港市场是有深远影响的,今天婷姐就跟你科普一下。觉得有用记得收藏和转发。
双重上市,就是一家公司已经在某个地方上市了,然后在另外一个地方再上一次。你可能会说了,这不是二次上市吗?确实啊,很多人对二次上市和双重上市傻傻分不清楚。它们的确有点像,但是并不是一回事儿。

二次上市的公司,只有一个主要上市地。比如阿里巴巴,2014年在美国纽交所上市,2019年在港交所二次上市。但是它的主要上市地还是纽交所,也就是说,你在香港买的阿里巴巴股票,其实是美股的存托凭证,是以银行和证券公司为中介,来实现的跨市场流动,两个市场的股票可以自由转换。

这种上市的问题就是:二次上市的资本市场是没有定价权的。我们常看到,因为两边市场可以自由转换,那么香港这边的价格,就会随着主场美国而波动。一旦美国再出点什么幺蛾子,股价跌得厉害的话,那香港市场也得跟着受罪。

那双重上市,又叫“双重主要上市”,它的不一样之处在于:两边都是主要上市地,地位相等。两边的股票不能自由转换,这样就有了独立性。即便美国出了幺蛾子,最多影响在美国的交易,那香港部分是可以独善其身的。

我们知道了双重上市是怎么回事,也就好理解它对香港资本市场的影响了。

我们都说资本市场是经济的晴雨表,香港也一样。在20世纪前四五十年,香港制造业发达,上市公司以银行、基建和民生工业为主,比如东亚银行、上海船坞、怡和纱厂等等。到七十年代,香港开始了地产热潮,长江实业、新鸿基、新世界等地产龙头成为了市场热门。

但是到了新千年,以互联网为代表的新经济席卷全球,作为世界第三大金融中心,香港除了腾讯,却拿不出像样的互联网公司。所以当纳斯达克培育出了亚马逊、谷歌、苹果和奈飞的时候,港交所还守着汇丰银行、长江实业和中华煤气。更让人心痛的是,阿里、百度、京东这些中国公司,也因为同股不同权,不符合香港要求,就去了美股。1997年到2017年,在香港上市的新经济公司只占香港总市值的3%,而纳斯达克是60%。

可以说,香港资本市场,一度落后于时代太多了。

但事情在2018年,有了转机。

中美贸易摩擦开始,在美的中概股遭到了重创。这时,港交所看准时机,进行了“25年来的最大变革”:允许同股不同权的公司上市;那些在其他市场已经上市的,也可以在香港二次上市;还向没有任何收入的生物科技公司也敞开了大门……

这些变革一出,市场反应非常强烈。阿里巴巴、百度、京东这些海外游子都回来了;还有研发出吸入式新冠疫苗的康希诺生物,也是这次变革的受益者。

2020年底,又一波行情出现。美国通过了《外国公司问责法》,因为审计规则的不同,很多涉及到数据的中概股面临退市危机,纷纷暴跌。前面我说了,如果在香港只是二次上市,那么港股也得跟着跌。

于是港交所再次应势而变,在2021年3月份,紧急放宽了双重上市的要求,接在美的中概股公司回家。像小鹏、理想、知乎、贝壳,都是在这之后选择的双重上市。原本已经二次上市的阿里,今年也申请变更为双重上市。

对这些中概股来说,在香港双重上市,等于有了第二个家,安全感更高了;对香港市场来说,他们也获得了更强的资本定价权。更重要的是,港股完成了脱胎换骨。现在,信息科技和医疗行业合计占到总市值已经超过了三分之一了。

最后,还有一个重要细节,可能很多人没注意到。2022年9月时,港交所计划降低SaaS、PaaS、半导体、量子计算、自动驾驶和人工智能等新兴领域的上市门槛。在此之前,无论是二次上市还是双重上市,承接的都是成熟的公司。而降低这些新兴领域公司的门槛意味着什么呢?这意味着港交所要走过“贸工技”,开始自己培养公司了。

国家“十四五”规划,也明确支持香港发展成为国际科创中心,资本市场的动作,就是在配合科创的发展,这就是和纳斯达克正面硬刚的节奏了。那么港交所能不能成为下一个纳斯达克呢?欢迎你在评论区说说你的看法。

作者 | 吴婷

参考资料:
[1]贾丽.金山云拟赴港挂牌实现双重主要上市,两地或多地上市有望成中概股新常态.证券日报.2022
[2]程子娇.揭秘阿里申请香港纽约双重主要上市,背后有何影响?.新京报.2022
[3]杜丽娟.双重上市渐成主流 港交所探索中概股回归新方式.中国经营报.2022
[4]薛杨钦.港交所拟再修规,原因及影响几何?.中国(深圳)综合开发研究院 港澳及区域发展研究所.2022

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